Мировая экономика подходит к опасной отметке: совокупный государственный долг стран мира движется к уровню, который в последний раз наблюдался в послевоенный период. Международный валютный фонд предупреждает — уже в ближайшие годы глобальная государственная задолженность может превысить объём мирового ВВП.
Глава МВФ Кристалина Георгиева вновь обратила внимание на проблему растущего государственного долга и бюджетных дефицитов. По её словам, сочетание высокой задолженности, больших бюджетных разрывов и увеличивающихся расходов на обслуживание долгов становится одним из ключевых рисков для мировой экономики. Reuters сообщает, что наибольшая долговая нагрузка приходится на развитые экономики, прежде всего на США.
При этом речь идёт не о том, что весь мировой долг необходимо одномоментно погасить. Государственный долг постоянно рефинансируется: старые обязательства заменяются новыми облигациями и займами. Проблема возникает тогда, когда стоимость такого рефинансирования начинает расти быстрее, чем экономика и государственные доходы.
Планка в 100% мирового ВВП
По расчётам МВФ, мировой валовой государственный долг в 2025 году приблизился к 94% мирового ВВП. Согласно апрельскому прогнозу фонда, при сохранении текущих тенденций показатель может достичь 100% ВВП уже к 2029 году.
Это особенно примечательная цифра с исторической точки зрения. МВФ указывает, что уровень около 100% мирового ВВП последний раз наблюдался в послевоенный период — в 1940-х годах.
Иными словами, человечество снова оказалось в ситуации, когда государственные обязательства по отношению к масштабам мировой экономики становятся исключительно большими.
Однако сравнивать нынешнюю ситуацию напрямую с послевоенной эпохой было бы неправильно. Структура мировой экономики, финансовые рынки, денежная политика центральных банков и состав держателей государственных облигаций сегодня совершенно иные.
Почему страны продолжают занимать
Государственный долг сам по себе не является чем-то необычным или автоматически опасным.
Государства занимают деньги для строительства инфраструктуры, поддержки экономики во время кризисов, финансирования социальных программ, обороны, здравоохранения и других расходов.
Проблема появляется, когда дефицит бюджета становится хроническим.
Если государство ежегодно тратит больше, чем получает в виде налогов и других доходов, возникает необходимость занимать новые средства. Если такая ситуация продолжается годами, долг увеличивается.
Дополнительную нагрузку создают процентные ставки.
Когда стоимость заимствований низкая, государство может относительно недорого обслуживать большой объём задолженности. Но если ставки растут, выплаты по новым облигациям становятся значительно дороже.
Именно эта тенденция сейчас вызывает особое беспокойство у международных финансовых организаций.
Самая дорогая часть долга — проценты
У государственного долга есть особенность, которую не всегда видно при обсуждении общей суммы задолженности.
Важно не только, сколько государство должно, но и сколько оно ежегодно платит за обслуживание этого долга.
По данным МВФ, мировые расходы на выплату процентов выросли примерно с 2% мирового ВВП в 2020 году почти до 3% в последние годы. Фонд ожидает дальнейшего увеличения процентной нагрузки.
Это создаёт своеобразную цепочку.
Больше долга — больше процентных выплат.
Больше процентных выплат — меньше денег остаётся на другие статьи бюджета.
Если бюджет по-прежнему дефицитный, государству приходится занимать ещё больше.
Так формируется долговая спираль.
США остаются одним из главных центров проблемы
Особое внимание международных финансовых организаций приковано к США.
Американская экономика располагает крупнейшим и одним из наиболее ликвидных рынков государственных облигаций в мире. Поэтому высокая задолженность Вашингтона имеет значение далеко за пределами американской экономики.
Доходность американских казначейских облигаций используется как ориентир для огромного количества финансовых операций во всём мире.
Reuters сообщал, что в 2026 году доходность десятилетних казначейских облигаций США поднималась до 5,34% — максимального уровня с 2002 года. Рост доходностей означает увеличение стоимости заимствований не только для американского правительства, но и для других участников мирового финансового рынка.
При сохранении высоких ставок обслуживание американского долга становится всё более заметной статьёй расходов федерального бюджета.
Почему нельзя просто «вырасти» из долга
Традиционный способ снизить долговую нагрузку относительно размера экономики — добиться более быстрого роста ВВП.
Если экономика растёт быстрее задолженности, отношение долга к ВВП может снижаться даже без резкого сокращения номинальной суммы долга.
Но именно здесь возникает проблема.
По оценке МВФ, рассчитывать исключительно на ускорение экономического роста для решения накопившихся бюджетных проблем уже недостаточно. Странам приходится одновременно заниматься расходами, доходами бюджета и структурными реформами.
При этом мировая экономика сталкивается сразу с несколькими дополнительными факторами давления.
Это рост расходов на оборону, старение населения, социальные обязательства, энергетический переход, последствия кризисов и увеличение процентных платежей.
В результате государствам становится всё сложнее одновременно финансировать новые программы и сокращать дефицит.
Долг разных стран — совершенно разные истории
Показатель мирового долга не означает, что все государства находятся в одинаковом положении.
Для одной страны высокий государственный долг может быть относительно управляемым благодаря большой экономике, развитому внутреннему финансовому рынку и возможности занимать в собственной валюте.
Для другой даже значительно меньший долг может стать критическим, если государство вынуждено занимать в иностранной валюте, имеет слабые бюджетные доходы или сталкивается с оттоком капитала.
Поэтому цифра «100% мирового ВВП» не является универсальной границей, после которой автоматически наступает финансовый кризис.
Это скорее показатель масштаба накопленных обязательств и предупреждение о том, что прежняя модель постоянного наращивания расходов становится всё менее устойчивой.
Есть ещё одна проблема — стоимость новых денег
Особенно сложной ситуация становится при одновременном росте долга и процентных ставок.
Представим государство, которое много лет занимало под низкий процент. Старые облигации постепенно погашаются, и государству приходится выпускать новые.
Если новые бумаги приходится продавать уже под значительно более высокий процент, расходы бюджета начинают увеличиваться.
Получается парадокс: государство может не брать намного больше новых денег, но расходы на обслуживание уже существующего долга всё равно растут.
Именно поэтому долговая проблема способна проявляться не сразу.
Что будет, если правительства ничего не изменят
МВФ предупреждает, что риски для мировой финансовой системы увеличиваются.
Рост государственных заимствований может способствовать повышению доходностей облигаций. Более дорогие государственные деньги затем отражаются на стоимости кредитов для компаний и населения.
В результате дорожают ипотека, инвестиционные кредиты и финансирование бизнеса.
Часть частных инвестиций может откладываться, поскольку компании предпочитают не брать дорогие кредиты.
Одновременно правительства вынуждены направлять всё большую долю бюджетных средств на обслуживание уже накопленного долга.
Это сокращает пространство для новых государственных программ.
Но мировой долговой кризис не является неизбежным
Важно отделять предупреждение МВФ от прогнозов о неминуемом мировом дефолте.
МВФ не утверждает, что достижение 100% мирового ВВП автоматически приведёт к краху финансовой системы.
Фонд говорит о необходимости заранее корректировать бюджетную политику.
В апрельском Fiscal Monitor МВФ прямо указывает на необходимость последовательной и убедительной бюджетной корректировки для разных групп стран.
Сценарии также могут существенно различаться.
В базовом сценарии долг достигает около 100% мирового ВВП к 2029 году. Но МВФ подчёркивает, что риски смещены в сторону ещё более быстрого накопления задолженности. В стрессовом сценарии, который фонд рассматривал ранее, показатель мог оказаться значительно выше.
Мир входит в эпоху дорогих бюджетов
Главное изменение последних лет заключается не только в размере долга.
Меняется стоимость самого государственного финансирования.
В течение длительного периода многие правительства могли занимать относительно дёшево. Теперь ситуация стала сложнее: процентные ставки выше, инфляционные риски сохраняются, а потребность в государственных расходах растёт.
Глава МВФ указывает именно на сочетание этих факторов как на одну из угроз для мировой экономики.
И это означает, что правительства оказываются перед неприятным выбором.
Можно сокращать расходы.
Можно увеличивать налоговые поступления.
Можно проводить структурные реформы, пытаясь ускорить долгосрочный рост экономики.
Можно сочетать все эти меры.
Но простого решения, позволяющего бесконечно увеличивать расходы без последствий, становится всё меньше.
Что означает мировой долг для обычного человека
На первый взгляд государственный долг кажется проблемой исключительно министерств финансов и центральных банков.
На практике его последствия могут доходить до обычных граждан.
Если государству становится дороже занимать, растёт стоимость денег в экономике. Это может отражаться на кредитах, ипотеке, инвестициях и расходах бизнеса.
Если правительство начинает сокращать дефицит, последствия могут проявляться через изменение государственных расходов, налоговой политики или социальных программ.
Если же власти пытаются компенсировать долговую нагрузку чрезмерно мягкой денежной политикой, возникает риск усиления инфляции.
Поэтому вопрос государственного долга в конечном счёте связан не только с финансовыми таблицами, но и с доходами, ценами, кредитами и возможностями государства финансировать свои обязательства.
Историческая развилка
Мировая экономика уже переживала периоды огромного государственного долга.
После Второй мировой войны многие страны имели колоссальные долговые обязательства. Однако затем экономический рост, инфляция, финансовая политика и другие факторы позволили постепенно изменить соотношение долга и ВВП.
Сегодня ситуация иная.
Население во многих развитых странах стареет, социальные расходы растут, государствам приходится увеличивать расходы на безопасность и оборону, а стоимость заимствований уже не выглядит такой низкой, как в предыдущие годы.
Поэтому нынешний долговой вызов может оказаться долгосрочным.
Главное предупреждение МВФ
Проблема мировой задолженности заключается не в самой цифре в несколько десятков или сотен триллионов долларов.
Гораздо важнее соотношение трёх показателей:
размер долга — темпы роста экономики — стоимость его обслуживания.
Если экономика растёт быстрее стоимости обслуживания долга, ситуация может оставаться управляемой.
Если же задолженность увеличивается, рост экономики замедляется, а процентные платежи растут, пространство для манёвра постепенно сокращается.
Именно такой комбинации рисков сейчас опасаются международные финансовые организации.
Мировой госдолг движется к отметке 100% глобального ВВП. МВФ ожидает достижения этой планки к 2029 году, а последние заявления руководства фонда подчёркивают необходимость заранее заниматься бюджетными дисбалансами.
Таким образом, речь идёт не о предсказании немедленного мирового дефолта, а о предупреждении: эпоха, когда государства могли практически без ограничений наращивать расходы за счёт дешёвых заимствований, становится всё менее комфортной.
И чем дольше правительства откладывают решение проблемы дефицитов, тем больше денег в будущем может потребоваться не на развитие экономики, а на обслуживание уже накопленных обязательств.